Доходности европейских и американских гособлигаций находятся на многолетних максимумах, под давлением и корпоративный долг. Российский рынок движется в том же направлении. Евгений Коган считает, что продавать все облигации на падении не стоит, но предупреждает о рисках слабых эмитентов
Цены государственных облигаций в Европе и США снижаются, а их доходности растут. Под давлением остаются и российские облигации. Инвестбанкир и основатель медиасистемы Bitkogan Евгений Коган связывает давление на мировой рынок с инфляционными и фискальными рисками, а на российский — также с ростом цен на топливо и ожиданиями более жесткой денежно-кредитной политики.
Мировой долговой рынок, если честно, штормит. Доходности по европейским облигациям и, кстати говоря, гособлигациям США находятся на многолетних максимумах. То есть цена проседает, доходности растут. Под давлением и корпоративные облигации. Ведь если безрисковые гособлигации, иначе говоря, безрисковые инструменты дорожают, то бизнесу тоже приходится занимать все дороже и дороже.
А с чего, собственно говоря, все возбудились? Смотрите, тут причин несколько. Во-первых, проинфляционные риски на фоне очередного накала страстей на Ближнем Востоке: растет цена на нефть, растут издержки. Ну, с этим все понятно. Продовольствие, кстати, тоже. Так что все это в едином флаконе. Во-вторых, фискальные проблемы многих стран. Ну и наконец, растет конкуренция за деньги с бигтехами.
У нас свои причины давления на долговой рынок. Во-первых, проинфляционные риски связаны не столько с Ближним Востоком, сколько с дорожающим топливом из-за ремонтов и повреждений НПЗ, ну и, кроме того, продолжающихся атак на склады, поэтому рынок закладывает более жесткие сигналы по денежно-кредитной политике.
Ну и еще, кто не в курсе, — Минфин 2 сентября вернулся на рынок и провел аукцион по размещению ОФЗ с переменным купоном. В итоге индекс RGBI с уровня 121 пункт в апреле упал до уровня примерно 114. Просадка не такая уж и маленькая, но все это, я хочу сказать, все-таки не повод бежать и скидывать все облигации подряд.
Это очень важно. В этом отличие облигаций вообще от акций. Даже если цена бумаги падает, купон продолжает капать, причем купон капает на счет независимо от котировок на бирже. В этом одно из главных отличий бондов от акций. В облигациях сложно застрять навечно: каждые полгода, а по корпоративным бумагам иногда и ежемесячно или раз в квартал, вам платят купон, и это немножко облегчает ситуацию с точки зрения, так сказать, того, как мы смотрим на этот мир, когда каждый раз приходят какие-то купоны.
Ну и еще учитывайте, что цена бумаги может снизиться. Но при погашении эмитент, если у него все в порядке, должен вернуть весь номинал, независимо от динамики цены на бирже.
Правда, как мы писали в нашем канале Bitkogan в Telegram и «Максе», прежде чем гнаться за красивой доходностью, лучше заглянуть в отчетность компании и убедиться, что бизнес генерирует достаточно денег для обслуживания долга, а не платит купон за счет, например, нового рефинансирования. То есть важно понимать, за счет чего платятся эти самые проценты, купоны и так далее. Проще говоря, купон 20% годовых ничего не значит, если у компании, пардон, отрицательный денежный поток и растет долг. Тут и до техдефолта недалеко, а от техдефолта уже близко к обычному дефолту.
Так что, пока паникеры бегают с криками «Все пропало!», держатели именно качественных облигаций — имеются в виду компании, в которых все нормально и с кэшфло, и так далее, — могут спокойно ждать очередной купон и получать свой вполне неплохой доход. Так что я думаю, что облигации сегодня — штука достаточно понятная и, наверное, это как раз тот период, когда все-таки они выглядят гораздо более интересно.
Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.